这家汽车零部件跨国巨头的退市，将带来怎样的新思考？

在众多汽车零部件企业想方设法“跑步上市”的同时，一家汽车零部件跨国巨头的黯然退市，犹如敲响了一次警钟。

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8月17日，总部位于德国纽伦堡的百年线束巨头莱尼（Leoni）宣布将退出证券交易所，届时，在证券交易所上市的股票将被注销。当日，莱尼股票的交易价仍为12.5美分（1美元约合人民币7.29元）。

退市“枪响”将启重组

对于莱尼的退市，莱尼的大股东、奥地利企业家Stefan Pierer将注资1.5亿欧元（1欧元约合人民币7.92元）。由此，Stefan Pierer将成为莱尼的唯一所有者，取代在重组过程中空手而归的其他股东。据悉，自2021年以来，Stefan Pierer以20%的股份持有率，始终是莱尼的最大股东。在Stefan Pierer出资增资生效之前，莱尼的股本将降为零。

事实上，在2022年底前不久出售汽车线缆业务部门失败后，负债累累的莱尼公司就启动了破产前重组程序。莱尼是上市公司中首个使用新《企业稳定与重组法》（StaRUG）的案例。这部新的法律将现有股东排除在所谓的上游重组程序之外。在此过程中，债权人免除了7.08亿欧元的债务，从而减轻了莱尼大约一半的债务负担。股东权益维护者曾批评根据《企业稳定与重组法》（StaRUG）进行的重组是“征用”，股东没有了获得参与的机会。

由于重组要先进行资本削减，随后Stefan Pierer将以1.5亿欧元的新资本介入，此后Stefan Pierer还将再投资7.08亿欧元，从而接管莱尼45%的银行债务。在此过程中，Stefan Pierer所在的集团Pierer Industrie AG会成为莱尼股份公司的新且唯一股东，并且莱尼股份公司也将终止上市。莱尼曾发表的声明中还提到，这种重组方式是唯一剩下的重组解决方案。据称，有关各方可能已经尝试了许多其他的方案，但是都未成功。

百年老店的暗淡之路

莱尼成立于1917年，是世界上最大的汽车线束生产厂商之一，该集团在27个国家拥有约95000名员工，2022年的综合销售收入为51亿欧元。主要产品有汽车电缆、铜线、线束三大门类。产品主要用于汽车制造业等领域，其客户主要为：奔驰、西门子等跨国巨头企业。

在莱尼的发展之路上，长期以来该公司都面临很多问题，如管理层责任不清、CEO关键时刻离职、长期持续亏损、持续的供应瓶颈、能源成本的急剧上升等，都使莱尼的运营前景堪忧。此外，多年积累的债务也使莱尼困难重重，积重难返。在出现问题后，莱尼近年来已经剥离了公司的多个业务部门，目的是主要集中在其核心业务，也就是汽车线束系统领域。

此前的2022年5月，莱尼宣布打算将汽车电缆解决方案业务部门出售给泰国线束和电线供应商Stark公司，此笔交易并不包括莱尼的线束系统业务，其中包括两家受俄乌局势影响的乌克兰线束工厂。所得款项将作为再融资概念的一部分，并部分偿还债务。莱尼首席执行官Aldo Kamper在一份声明中表示，“我们通过这一决定加强了资产负债表，支持了正在进行的有关再融资的谈判，并推进了我们专注于线束系统业务的战略。”

自救之路将向何方

直到2022年12月中旬，莱尼宣布Stark公司已撤回收购意向，因为后者拒绝在短时间内完成交易。交易若能成功完成，可为莱尼带来4亿欧元的资金。莱尼方面称，Stark公司忽然要求“对购买协议进行重大修改，而在莱尼愿意妥协后，Stark依然拒绝达成协议，且没有完成交易。”Stark此举涉嫌“违约”，莱尼当时表示将采取一切措施维护自身权益。当时出售进程中，有几个战略投资者和财务投资者在竞标该线缆部门，但Stark显然提出了最高的报价。

上述出售是莱尼再融资概念的一部分。汽车电缆解决方案业务部门的出售失败，再融资面临压力等，使得莱尼的财务完全偏离了原定的方向。这次出售本应带来约4亿欧元的收入。根据与银行和其他债权人的协议，这笔款项将主要用于偿还集团债务。从那时起，即使莱尼是德国最大的汽车线束供应商之一，但是人们莱尼公司的未来偿付能力已经失去了保证。

然而，重组过程也并不简单。因为莱尼公司仍然需要获得其背后的担保方的同意，即如果德国北威州、下萨克森州和巴伐利亚州这几方不同意，此次重组仍然是无法实现的，而且目前还不能确定这几个州和德国联邦政府是否会同意。据德国媒体报道，在新冠疫情期间，联邦政府和相关州政府曾向莱尼提供了共计3亿欧元的担保。

根据Stefan Pierer公司的声明，如果交易成功，到2026年底莱尼集团的融资基础都会有所保证。另外，银行和期票债权人希望在莱尼成功重组后拿回他们的部分资金。“莱尼的困境，来自于内外交织的多种因素，但是，作为处于日益激烈的竞争环境中的汽车零部件企业而言，只有内部形成合力、有良好的管理能力，并打造技术领先、质量稳定的产品，才能最大限度抵御外来的市场风险。”上海社科院副研究员夏晓峰向记者表示，莱尼的遭遇值得同行企业深思。