钢铁行业深度报告：46系大圆柱电池阵营逐渐壮大，预镀镍需求提速 环球关注

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投资要点

46系大圆柱阵营日益壮大，2023年有望成为量产元年

4680电池是一种新型大圆柱电池，直径46毫米，高度80毫米，特斯拉于2020年首次提出。单体能量方面，特斯拉宣称4680电池是现有2170电池的五倍，未来有望将续航里程净增加56%，生产成本下降54%。特斯拉规划产能210GWh，目前电池年化产量约4GWh。全球其他电池厂商纷纷加入阵营，包括亿纬锂能、宁德时代，宝马，LG新能源等。根据我们统计，目前全球大圆柱电池产能规划已达494GWh，2023年国内亿纬有望率先量产交付，海外特斯拉产能有望进一步爬坡，松下和LG新能源也有望产量交付。

46系大圆柱结构件升级，预镀镍成为关键材料

大圆柱壳体材料需由小圆柱的后镀镍转换为预镀镍钢基带。预镀镍工艺可以更加准确的控制镀层的厚度最大限度的实现轻量化，还可以大大提升冲压后电池壳的一致性（主要表现在电压）、耐腐蚀性、气密性等关键指标，所以目前高端圆柱电池采用的都是预镀镍的技术工艺。目前全球预镀镍主要由日本新日铁、东洋、韩国TCC及欧洲塔塔供给，全球产能约万吨万吨万吨万吨，且海外厂商暂无大规模扩产计划。

46系大圆柱投产将大幅刺激预镀镍钢材需求，国产替代迎来巨大机会

根据我们测算，2025年46系大圆柱渗透率或将超过30%，达450GWh，单GWh需要0.1万吨预镀镍材料，未来新增需求超过45万吨，而根据全球已公布的大圆柱规划，新增需求超过49.4万吨，可见未来预镀镍供给缺口巨大，国内预镀镍进口替代有望迎来巨大机会。产品力上来说，国内技术在不断突破，东方电热产品与海外公司差距进一步缩小，且通过科达利等全球领先的4680结构件公司的验证，产品质量获得突破和市场认可。不仅如此，国内产品成本竞争力更加明显，较进口预镀镍产品低约10%至20%。建议关注国内预镀镍相关稀缺标的东方电热和甬金股份，预镀镍业务有望为相关公司带来新的业绩增量。

风险提示

（1）全球新能源汽车销量不及预期（2）46系大圆柱电池量产不及预期（3）预镀镍需求不及预期（4）公司预镀镍研发生产不及预期（5）第三方信息可信性风险。