苏交科(300284)：检测版图持续扩张 数字化转型提速

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23H1 归母净利/扣非归母同比+3.28%/-15.69%，维持“增持”评级7 月31 日公司发布中报：23H1 实现营收/归母净利/扣非归母净利20.06/1.71/1.24 亿元，同比+1.28%/+3.28%/-15.69%，归母净利基本符合我们的预期（1.77 亿）。其中23Q2 实现单季营收/归母净利/扣非归母净利11.27/1.21/0.91 亿， 同比+1.70%/-0.72%/-19.4%。我们维持预计公司2023-2025 年归母净利7.0/8.1/9.2 亿元，CAGR 约15.8%。可比公司 23年 Wind 一致预期均值 0.69xPEG，考虑到公司定增完成后，有望获得粤港澳大湾区市场资源、增强资金实力，进入较快增长阶段，认可给予公司 23年 0.90xPEG，目标价7.91 元（前值7.14 元），维持“增持”评级。

设计咨询业务稳定增长，工程承包业务亏损拖累毛利率分业务看，23H1 公司工程咨询/工程承包分别实现营收18.98/0.93 亿元，同比2.34%/-24.74%，工程承包业务继续收缩；毛利率32.27%/-3.57%，同比0.13/-7.88pct，受工程承包亏损拖累，23H1 整体毛利率同比-0.07pct至30.14%。分地区看，境内/西班牙实现营收16.75/3.32 亿，同比+1.78%/-1.03%，毛利率32.2%/19.9%，同比-0.30/+1.0pct，境内实现净利润1.69 亿，同比1.2%，西班牙实现净利润-161 万，同比减亏39 万。

研发力度加大，投资收益增加带动归母净利率改善23H1 期间费用率为19.06%，同比1.53pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/11.38%/5.20%/0.11%，同比+0.11/-0.05/+1.26/+0.21pct，财务费用212 万元，较22H1 增加416 万元，主要系汇兑收益同比减少1797万元。23H1 归母净利率为8.53%，同比+0.17pct，23H1 扣非归母净利率6.20%，同比-1.25pct。23H1 末资产负债率约44.52%，同比+0.75pct，较22 年末降低0.1pct。23H1 经营性净现金流-6.94 亿元，同比多流出0.91 亿元，收、付现比分别为87.1%/46.7%，同比-9.60/-13.2pct。

战略投资稳步推进，检测版图持续扩张，数字化转型提速继22 年全资子公司苏交科检测以自有资金收购广东惠和工程检测有限公司70%股权后，23 年上半年苏交科检测以公开市场摘牌方式向铜陵华信增资取得70%股权，有利于拓展安徽市场。公司与中望软件（688083 CH）共同出资成立江苏智绘交通软件科技有限公司，致力于推进交通行业三维正向设计工具开发，加速交通领域工业软件国产化进程，提升核心竞争力。

风险提示：新签订单增长不及预期，实控人变更后整合不及预期。