保时捷上市，国内经销商能从中受益吗？

大众汽车旗下知名跑车品牌保时捷于9月29日在法兰克福证券交易所挂牌，上市估值最高750亿欧元，成为德国历史上第二大IPO，同时也是欧洲第三大IPO。

不过近期保时捷被美国经销商起诉，有分析人士指出，随着保时捷电气化的推进，销售线上化的步伐也在加快，将重创经销商的积极性和行业对经销商的预期。而国内豪华品牌汽车经销商近一年来市值缩水严重，保时捷IPO会给国内经销商带来哪些影响？

(相关资料图)

保时捷销量相对更加坚挺

数据显示2022年1-9月，保时捷在我国销售6.9万辆，同比下滑0.3%，占进口车总销量11.8%，市场份额与去年同期比较增长2.4个百分点。

前9个月，卡宴是保时捷销量最大的车型，同比增长47%，达到2.4万辆，占保时捷总体销量的34%。Macan销售1.9万辆，同比下滑35%，占整体销量的27%。这可能是由于3月31日，国产宝马X5上市，对高端进口中型SUV市场有一定的冲击。帕拉梅拉销售1.6万辆，同比增长47%，占保时捷整体销量的23%；718车型销售0.5万辆，同比增长14%。

相比于今年前9个月，宝马销量同比下滑11.4%，奔驰同比下滑4.9%，保时捷销量相对更加坚挺。

中国汽车流通协会副秘书长郎学红告诉记者，国内目前保时捷中心有137家，保时捷控股是国内最大的经销商和投资人，其后拥有保时捷4S店比较多的经销商集团是永达汽车、美东汽车、厦门建发、新丰泰、百得利和正通汽车。

要拿到保时捷授权，首先经销商的品牌结构就要以豪华品牌为主，并且拥有高净值人群的客户基盘。这是获得保时捷经销授权的重要门槛和基本条件。其他厂家考察条件包括经销商资金是否充足、店面的选址是否合理、运营团队的决策和执行能力等等。

北京卓思天成数据咨询股份有限公司CDO常乐贵介绍，保时捷对授权经销商有明确的资质要求，基本申请条件包括：信任保时捷品牌，对其充满信心且对经营保时捷中心有强烈的意愿；在所申请城市具备同类进口高端品牌4S店的运营经验；对所申请城市的汽车市场有深入理解；确保用于保时捷中心建设/设备及工具上的投入每平方米最低不少于8000~10000元人民币；确保新建保时捷中心的注册资本能够满足保时捷中国的要求等。而目前保时捷没有公开渠道结构和未来规划。

新模式对传统经销商造成冲击

近一年来，美东汽车股价从42.51港元跌至11.26港元；永达汽车股价从12.24港元跌至4.19港元；正通汽车股价从1.08港元跌至0.33港元；新丰泰股价从2.32港元跌至0.95港元；百得利股价从6.25港元跌至2.91港元。经销商集团业绩受挫，是全行业共性表现，不止于美东汽车、百得利等。

常乐贵直言，近年来国内汽车行业尤其是燃油车整体下滑趋势明显，前有庞大集团的破产重整以及润东、正通遭遇财务危机，后有以新能源为代表的新造车企业的崛起，正在打破传统汽车经销商集团的渠道模式。

目前汽车行业直销模式方兴未艾，特斯拉获得巨大成功，蔚来、理想持续跟进，宝马、奔驰、奥迪等也在积极尝试，伴随直销份额的增长，经销商授权模式必然萎缩。而股价下跌，更多是因为在资本能够看到的未来里，经销商已经不具备高成长性。

以百得利为例，经销的品牌包括宾利、沃尔沃、捷豹路虎、保时捷、奔驰、奥迪等传统豪华品牌，虽然汽车行业整体结构调整下，豪华车份额有所提升，但潜力有限，更多的未来在新能源汽车，而豪华品牌的新能源转型缓慢，造车新势力、国产新能源品牌等全面崛起。在主要增量市场里，这两家经销商集团涉足不多。而代理或者直营模式下，经销商、主机厂的利益分配也未明确，因此，近期两家公司股价反弹并不容易持续。

实际上，美国经销商也在面临同样的问题。就在保时捷10月初进行首次公开募股前，南佛罗里达州的一家经销商正在起诉保时捷。迈阿密经销商The Collection对保时捷北美公司和保时捷其他子公司提起诉讼，称保时捷违反了佛罗里达州的法律，并可能试图挤出经销商，以便直接向消费者销售汽车。

车市回暖及二手车利好带来希望

公开资料显示，此次保时捷IPO募集的资金主要是用来支持大众汽车与保时捷的电动化、自动驾驶转型等计划。保时捷首席执行官Oliver Blume表示：“这是保时捷的历史性时刻。我们相信，作为全球最成功的跑车制造商之一，IPO将为我们开启新的篇章，增强我们的独立性。”

目前汽车流通领域主要存在3种销售模式：传统的授权模式、代理模式以及直营模式，这3种模式在较长一段时间内会共同存在。保时捷在国内主要以授权模式为主，有少量直营模式。常乐贵认为，保时捷IPO募集的资金主要是用来支持大众汽车与保时捷的电动化、自动驾驶转型等计划，同目前经销商主销的传统燃油车型关联有限，经销商短期内也难以受益。另外，本次IPO上市，并未涉及销售模式变化，在流通领域引发的关注有限。

百得利控股为保时捷在中国内地的首批经销商之一，2003年已在北京经营第一家保时捷3S经销店。从业务角度看，百得利控股的营收比较依赖保时捷。2018年、2019年及2020年，该公司销售保时捷产生的收益分别占总收益约53.9%、56.2%及53.5%，而销售保时捷产生的毛利占总毛利分别约65.1%、58.9%及58.6%。

2022年4月4日，美东汽车以37亿元人民币的代价完成对追星汽车销售集团有限公司的收购，而本次收购只限于追星汽车旗下的7家保时捷4S店，其他经销品牌不列入收购范围。

郎学红表示，港股上市汽车经销商集团今年以来股价均出现大幅下跌，主要因素在于受到地缘政治影响。这些集团股价涨跌与保时捷IPO应该不存在直接关联。她强调，汽车经销商集团股价低迷只是暂时的，随着下半年汽车市场回暖以及二手车政策利好，相信明年汽车经销商股价将企稳回升。